一、供需虽有改善，但远不及预期

供应方面，据易煤网通过鄂尔多斯实地调研了解到：（1）临时用地批复方面的产能的产量已经释放，但是这部分量很小，因为38个煤矿，其中绝大部分都是之前在产，有少数是之前停产的，所以边际增量不大；（2）核增产能部分，目前了解下来核增第一批4000-4500万吨，但是产量没有释放。上周五的消息，是上面中央已经批复，晚上市能源局正在开会讨论分配方案。初步说法9月产能核增部分前半个月没了，煤管票下半个月或者下旬的会发。这样按照4500万吨产能，一个月375万吨，预计9月后面可能增加125-187.5万吨，日产量12.5万吨。另外10-12月按照全月核增增加，一个月375万吨，并且后续可能还有第二批第三批，但量级未知。但是值得注意的另一方面，核增这个量按要求还是得长协对接终端，可能导致市场煤地销量进一步萎缩。进口方面，国际资源的紧张局面正在愈演愈烈，甚至其他能源如天然气也在屡创新高。海外动力煤价格再度大幅上涨至180美元/吨，进口煤优势减弱。

需求方面，国家发改委于8月中旬公布了2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表，其中显示部分地区能耗强度不降反升。由此促使一级预警省区的突出地区，9月下半月以极其严格的措施控制能耗，有序用电、限制高耗能用电，镇江市甚至半个月时间全面停止工业用电，预计9月下半月用电水平将明显回落。从公开信息分析，有7-8个地市限制高能耗包括水泥、化工、冶金用电，但限于9月份，10月份大概率稳经济增长将恢复用电。结合8月的宏观数据，有机构研判国内9-10月经济有反弹，然后将保持低位平稳。进入9月份，水电仍然是负增长。节前重点电厂日耗仍然维持在460万吨，同比增长10%的相对高位，综合判断9月份全国煤电机组耗煤量将维持6%以上的较高增速。

库存方面，截至9月17日，全国重点电厂电煤库存再下台阶（不方便明确具体数据），可用天数低于7天的电厂超过200个且只增不减，坑口和站台基本没有煤炭库存，港口库存提升缓慢。截至9月18日，北方九港库存1628万吨，周环比增加39万吨，其中，秦港库存394万吨，周环比增加24万吨。

坑口、港口煤价虽然处于历史高位，但由于经济保持6%以上的较高增速，在全社会煤炭库存极低的情况下，又面临备冬储煤和迎峰度冬的旺盛需求，煤炭供需缺口巨大（全国补库缺口5000-7000万吨，实际供耗缺口达3000万吨），可以判断市场煤价近期上下两难，冬季用煤高峰将再上台阶（预计上涨至1800元/吨左右）。

期货方面，由于对新冠德尔塔变异毒株迅速传播、经济复苏步伐放缓、通胀居高不下以及货币和财政政策未来收缩路径的担忧不断升级，进入9月以来美股持续下跌。中秋节期间外盘股市期市均大幅下挫，原油价格出现2-3%的回调，铁矿石跌幅超11%，铜期货创9月新低。

受外围市场影响，预计明日动力煤期货可能低开或平开。由于2110合约贴水超170元/吨（按5000大卡1360元/吨成交价格升水90计算），2111、2201合约贴水分别超255、392元/吨。在现货煤价坚挺的情况下（中秋节期间坑口港口实际上只涨不跌），预计动力煤期货价格将震荡向上修复贴水。（煤供部杨彬摘录）